结果：参与回测的模拟组合在股灾中最大回撤-28%，远低于同期沪深300的-46%。

        缺陷暴露：系统低估了“流动性枯竭”的破坏力，未预警“千股停牌”导致的无法止损风险。

        （二）案例2：2018年去杠杆——房企债务的“精准排雷”

        背景：2018年资管新规落地，房企融资渠道全面收紧，多只地产债违约。

        回测目标：验证“双轮驱动”对个体公司风险的识别精度。

        系统表现：

        ? 指标模型：某TOP20房企“短期借款/货币资金”比值突破2.0（安全阈值1.5），“表外负债占比”达35%（第223章清洗规则识别的隐性担保）；

        ? 情绪模型：债券持有人论坛“兑付存疑”讨论占比超50%，管理层业绩会回避“偿债计划”（语调分析评分-25）；

        ? 人机协同：系统触发橙色预警后，分析师调取“土地储备明细”（第222章另类数据），发现其三四线城市土储占比过高（去化困难），人工升级为红色预警，建议“抛售债券+诉讼保全”。

        结果：该房企3个月后发生债务违约，回测组合因提前减持避免损失1.2亿元。

        关键发现：人工对“表外负债”的穿透式核查（如核查合作开发项目的隐性回购条款）是预警生效的核心变量。

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