他切换PPT，上面出现了简单的图示和定义。

        “可转债，简单理解，是一种‘有保底的股票期权’。”他尽量用最通俗的语言，“它是上市公司发行的一种债券，有面值（通常100元），有很低的票面利息（每年0.5%-2%不等），到期还本付息。这是它的‘债性’，提供了保底——只要发行公司不破产，到期至少能拿回100元本金和少量利息。历史上，中国大陆的可转债，尚未出现过违约，信用风险极低，我们只选评级最高的。”

        “同时，它又可以按照约定的价格，转换成这家公司的股票。如果公司股票价格上涨，可转债的价格也会上涨，投资者可以卖出获利。这是它的‘股性’，提供了向上的弹性。”

        “那风险呢？股票跌了怎么办？”姑姑问出了关键。

        “问得好。如果股票价格大跌，远低于转股价，投资者可以选择不转股，继续持有债券，等待到期还本付息。因为‘债性’保底，可转债的价格通常不会跌破一个很低的区间，我们称之为‘债底’。也就是说，下有保底，上不封顶。”古民强调，“而我们要做的‘套利’，正是利用这个‘债底’保护，在价格接近或低于债底时买入，获取几乎无风险的微小收益。”

        他展示了一个简单的套利模型图：“具体操作上，我会选择那些价格在100元面值附近甚至略低于100元、信用评级高、剩余期限不太长的可转债。在这个位置买入，即使股市大跌，可转债价格也很难再跌多少（有债底保护）。而我们赚取的，主要是两部分收益：一是微薄的债券利息；二是因为可转债本质是债券，其价格会随着时间推移，慢慢向面值回归（因为到期要还100元），这个过程中产生的价差。这个价差可能很小，一年也许只有2%到5%，但关键是，风险极低。我们可以把它近似看作一种‘收益略高的、有保本的定期存款’。”

        “那怎么确保一定赚钱？万一公司破产呢？”二叔追问，他比二婶更关心技术细节。

        “第一，我们只选评级最高（AA及以上）、经营稳健的大型上市公司发行的可转债，违约概率极低，历史上无先例。第二，我们不单押一只，而是构建一个包含多只可转债的小组合，分散风险。第三，也是最重要的，”古民调出一张历史回测数据图（这是他熬夜做的简易回测），“根据历史数据，在面值100元附近买入一篮子高评级可转债，并持有到期（或接近到期），本金损失的概率无限接近于零，而取得正收益的概率超过99%。年化收益大概在2%到6%之间波动，取决于买入时机和市场情况。我们的目标很低，只要年化2%到3%，能覆盖我们给基金约定的利息成本就行。”

        他展示了一张对比表：

        ?银行活期：年化0.3%左右，几乎无风险，但收益忽略不计。

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