这套逻辑从零四年讲到现在，讲了两年，建商股价涨了两年，没人觉得有什么问题。

        但林顿不一样，明年2007年就是次贷危机爆发年，今年地产行业的股票最后的

        林顿翻出KBHome上一季的财报附注。

        订单取消率从一季度的百分之二十三跳到百分之三十一，管理层讨论里有一句话他反复看了三遍：“部分市场出现需求疲软迹象。”

        财报正文里一句没提，藏在附注第四十七页。分析师电话会议上有两个研究员问过取消率的问题，CEO的回答是“仍在正常季节性波动范围内。”

        百分之三十一不属于正常季节性波动。上一次达到这个水平是一九九一年。

        六月二十九号美联储要议息。

        伯南克二月上任，五月加了一次，六月再加一次就是连续第十七次加息。联邦基金利率从百分之一往上拉，拉到现在的百分之五以上，还没停。

        房贷利率跟着往上走，三十年固定利率按揭已经破百分之六点五。可调利率抵押贷款的月供触发重置高峰在下半年集中到来，加州、佛州、内华达州三个州的ARM贷款余额加起来超过两万亿。

        他要做空地产，建商！

        建商的逻辑干净。加息推高按揭成本，购房者被挤出市场，订单减少，取消增加，营收下滑，盈利下修，股价补跌。

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