沈墨华的嘴角，几不可察地向下弯了一下。

        那是一个极其冰冷、充满讥诮的弧度。

        他一眼就看穿了这份报告的精妙与恶毒之处。

        它并非完全凭空捏造。

        它巧妙地选取了星宇科技业务中确实存在的、可以被从特定角度曲解和放大的点——关联交易是任何大型集团企业都难以完全避免的；库存管理因产品周期和供应链策略不同，与行业平均存在差异实属正常；研发投入的资本化与费用化界限，本身就在会计准则允许的范围内存在一定职业判断空间。

        报告所做的，是将这些正常商业实践中存在的灰色地带或复杂情况，用最阴暗的视角进行解读，辅以精心挑选的对比数据和煽动性语言，包装成“确凿的欺诈证据”。

        更厉害的是，它选择了两家在国际上小有名气、以发布做空报告闻名的机构同时发布。

        “灰熊研究”和“迷雾资本”并非顶尖大行，但在某些投资者眼中，它们代表着“独立的”、“敢于揭露真相”的声音。

        两者同时出手，分量叠加，足以在第一时间引爆最大的关注和恐慌。

        而且，选择香港时间凌晨发布，正值欧美金融市场的交易尾声和亚洲市场的开盘前夕，给了信息充分发酵、蔓延的时间，却让被攻击的公司难以在第一时间组织起有效的官方回应。

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