S-1附件里有一份限售协议，锁定期180天。

        六个月。锁定期一到，这些优先股股东手里的股票就能在二级市场倒出来。

        5.31亿募资，大头拿去让老股东套现。上市的原因应该是等不及卖了。

        他把S-1翻到风险因素那章，47条，每一条都已经用铅笔做了标记。第一条：从未盈利。第二条：竞争壁垒低。

        第三条：对手送。

        第十七条：客户流失率持续走高。

        现在再加上第3页那一行，募资用途第一条：赎回优先股。

        林顿从书包里抽出一张白纸，铺在键盘旁边，铅笔削得很尖。

        他写了做空逻辑。

        第一条：商业模式无护城河。VoIP技术没有专利壁垒，任何一家有网络基础设施的运营商都能搭同样的服务。AT&T和cast已经在捆绑语音，Verizon在四个州铺光纤电话。Vonage的竞争壁垒为零。

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